비트코인의 가치는 그 어느 때보다 높으며, 이더리움도 새로운 고점으로 치솟고 있습니다. 비트코인 가격 상승의 원인은 무엇일까요? 이번 랠리는 2021년의 그것과 다른 것일까요? 무엇을 조심해야 할까요? 아래 글은 이 질문들에 답을 하고 있습니다.

2021년 11월, 크립토 시장은 정점에 달한 듯 보였습니다. 당시 비트코인 가격은 약 7,600만원으로, 사상 최고치를 기록했습니다. 그 시점에 1백만원을 비트코인에 투자했다면, 그 숫자가 오랫동안 줄어드는 것을 지켜봐야 했을 것입니다. 2022년 연말 및 2023년 연초 무렵에는 1백만원이 30만원으로 줄어들었을 겁니다. 많은 사람들에게 암호화폐 시장은 죽은 것처럼 보였습니다.

새로운 크립토 강세장

그러나 2023년 하반기부터 암호화폐가 다시 속도를 내고 있습니다. 특히 지난 몇 달 동안 가격이 계속 상승했습니다. 2024년 3월 12일 드디어 비트코인이 사상 최고치를 기록했습니다. 초기의 1백만원이 그 이상으로 2021년 가장 불리한 시점에 시장에 진입한 투자자에게도 다시 돌아온 것입니다.

비트코인뿐만 아니라 이더리움 블록체인 뒤에 있는 화폐인 이더도 1월 말 이후 약 75% 상승했습니다. 도지코인과 같은 "밈 코인"조차도 다시 가치가 오르고 있지만, 비트코인, 이더, 솔라나와 같은 안정된 화폐만큼 두드러지지는 않습니다.

비트코인 가격 상승의 원인은 무엇일까요?

암호화폐 시장은 변덕스럽고 예측할 수 없기로 악명 높습니다. 업계 전문가들조차 강한 상승세에 놀라움을 표하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 비트코인 등의 새로운 열풍에 결정적인 역할을 한 몇 가지 요인이 있습니다.

중요한 이유 중 하나는 미국에서 이른바 "현물 비트코인 ETF"가 승인된 것입니다. 이들은 전통적인 주식 펀드와 유사하게 작동하지만, 주가를 추적하는 것이 아니라 비트코인이나 다른 암호화폐의 가격을 추적합니다. 이는 개인 투자자들이 지갑이나 암호화폐 거래소에 신경 쓸 필요 없이 비트코인에 투자하기 쉽게 만듭니다. 무엇보다도 이는 기관 투자자들이 이제 대규모로 암호화폐에 투자할 수 있음을 의미합니다. 예를 들어 미국에서 강력한 연기금이나 블랙록과 같은 자산 운용사들 말입니다. 이렇게 새로운 자금이 크립토 시장으로 유입되고 있습니다. 여기서 중요한 점은 비트코인 ETF들이 상장되어 모든 투자자들에게 제공되기까지 최소한 1년은 걸린다는 사실입니다. 다시말해 이 ETF들은 여전히 승인 단계에 있습니다. 비트코인 ETF로 유입되는 자본은 이미 엄청나고 모든 기록을 깨고 있습니다. 그리고 이 자본 흐름은 당분간 멈추지 않을 겁니다. 모든 새로운 ETF 자금은 시장에서 구매할 비트코인을 찾아야 합니다. 문제는 비트코인의 공급이 제한되어 있다는 점입니다. 이제 아래의 비트코인 상승 두 번째 원인을 보시죠.

두 번째 이유는 비유동성 비트코인의 증가입니다. 아래 그래프를 보시죠.

이 그래프는 비트코인의 유동성과 비유동성을 보여줍니다. 남색은 유동성이고 주황색은 비유동성입니다. 비유동성 비트코인은 12개월 이상 시장에서 사용할 수 없었던 비트코인을 말합니다. 이 금액이 약 4분의 3으로 계속 상승하고 있습니다. 다시말해 잠재적인 구매자나 투자자가 이용할 수 있는 비트코인의 공급이 줄어들고 있다는 의미입니다. 왜 이런 일이 일어날까요? 여러 가지 이유를 생각해 볼 수 있습니다. 예를 들어 잃어버린 비트코인들입니다. 비트코인 키를 잃어버렸거나 또는 아무에게도 공유하지 않은 채 사망한 사람들이 존재합니다. 잃어버린 비트코인이 매일 증가하고 있고 이 비트코인들은 영원히 사라졌습니다. 또 다른 비유동성 비트코인은 비트코인 신봉자들이 가지고 있는 것입니다. 이들은 비트코인을 절대 팔지 않겠다는 신념을 가지고 있습니다. 또는 ETF에 묶에 있는 비트코인입니다. 블랙록 같은 비트코인 ETF 공급자들이 비트코인을 미리 사서 이를 보유하면서 비트코인을 거래 시장에 내놓지 않고 있습니다.

마지막으로 비트코인 가격이 상승하는 원인 중 하나는 "비트코인 반감기(Bitcoin Halving)"라고 불리는 프로세스 시점이 다가오고 있기 때문입니다. 지금까지 2012년, 2016년, 2020년 등 세 번의 비트코인 반감기가 있었습니다. 비트코인 반감기는 4년마다 새로 생성되는 비트코인의 양을 50% 줄이는 것입니다. 이는 기술적인 현상이지만 비트코인 공급 속도가 낮아짐을 의미합니다.

새로운 크립토 열풍이 올까요?

눈에 띄는 점은 가격이 계속 크게 상승하고 있음에도 불구하고, 이번 크립토 열풍은 2021년 말보다 훨씬 조용하다는 것입니다. 당시에는 NFT와 DAO와 같은 기술, FTX와 같은 크립토 거래소, 그리고 새로운 밈 코인의 끊임없는 물결이 주목을 받았습니다. 이번에는 주로 전문가와 업계 관계자들이 이 주제에 관심을 갖고 있으며, 일반 대중의 관심은 적습니다.

이는 인공지능이 현재 가장 흥미로운 기술 주제로서 블록체인의 자리를 대체했기 때문입니다. 나아가 크립토 산업은 지난 몇 년 동안 많은 스캔들로 충격을 받았습니다. 여기에는 몇몇 저명한 크립토 거래소의 붕괴와 FTX 설립자 샘 뱅크먼 프리드의 사기 사건 등이 포함됩니다. 크립토 낙관론자들은 크립토 업계가 이제 이러한 스캔들에서 더 강해질 수 있기를 희망하며, 그 동안 더 성숙하고 안전해졌기를 바랍니다. 비판론자들은 블록체인 산업이 이미 2021년에 기술 혁명을 약속했지만, 아직 그 결과는 보이지 않는다고 지적합니다. 블록체인의 수많은 애플리케이션이 여전히 시도되고 있지만, 디지털 세상을 혁신할 거대한 돌파구는 아직 없습니다.

우려되는 점: 콜옵션 증가

크립토 열풍만이 아니라 미국 주식 시장 또한 열풍에 휩싸여 있습니다. 그 열풍은 멈추지 않고 계속 가속화되고 있습니다. 이 상황에서 우려스러운 부분이 있습니다. 콜옵션 투자량 급증입니다. 아래 그림은 콜옵션(Call Options) 투자 변화량입니다. 콜옵션을 예를 들어 설명드리겠습니다. 여러분이 A라는 주식의 콜옵션을 100달러에 매수했다고 가정하죠. 이 매수 시기에 여러분이 지불한 돈은 100달러입니다. 만기일-미래의 특정 시점-이 되었을 때 A 주식의 가격이 120달러로 올랐다면, 콜옵션 매수자, 즉 여러분은 120달러로 오른 주식 A를 100달러에 살 수 있는 권리를 행사할 수 있습니다. 여러분은 콜옵션을 통해 20달러의 이익을 얻을 수 있습니다.

콜옵션은 대개 주식 가격이 계속 오르지 않으면 가치가 없는 고투기성 증권입니다. 물론 현재 콜옵션 투자량은 2021년 고점 수준에 도달한 상태는 아닙니다. 하지만 이 숫자는 이제 2년 만에 2022년 1월 이후 가장 높은 수준으로 올라갔습니다. 그런데 콜옵션 투자량의 고점은 미국 주식 시장의 고점과 궤를 같이 하는 경향이 있습니다. 이 고점 이후 아래 그림에서 확인할 수 있는 것처럼 나스닥은 약 37% 조정을 받았습니다. 어쩌면 지금 상황도 2022년 1월 상황과 유사할 수 있습니다. 그렇다고 지금 미국 주식 시장이 37% 하락한다고 주장하는 것은 아닙니다. 아래 그림에서 ‘공포-탐욕 인텍스'의 상황을 살펴보시죠. 이 인텍스는 3월 11일 기준 ‘탐욕'을 가리키고 있습니다. 일 주일 전에는 ‘매우 탐욕'이었죠.

이 탐욕 지수는 미국의 다가오는 세금 시즌 등과 결합되어 있습니다. 미국 투자자들은 오늘 4월에 세금 신고를 시작할 것이고, 이는 투자 시장에서 수천억 달러를 강제로 인출할 것입니다. 이 상황은 우리가 조금은 조심해야 한다는 것을 의미합니다. 적어도 콜옵션같은 투기적인 베팅에 대해서는 주의해야 합니다. 그렇다고 지금 시장에 투자하지 말라고 주장하고 싶지는 않습니다. 지금 시장에 투자하는 것은 개인 투자자에게 최악의 선택일 수 있습니다. 저는 ‘공포-탐욕 인텍스'를 기준으로 하면 공포 상황에서 투자하는 것을 선호합니다.

비트코인 비판에 대한 비판

주식 시장과 비트코인에 지금 시점에 투자하는 것을 조심해야 한다고 말씀드리고 싶습니다. 물론 이는 전적으로 저 개인 판단입니다. 독자 여러분은 자율적으로 판단하시길 바랍니다.

참고로 ‘비트코인은 사기다’, ‘비트코인 작동 원리는 눈덩이 시스템과 같다'라는 주장은 반박하고 싶습니다. 눈덩이 시스템이라 함은 이 시스템을 계속 운영하고 시스템의 붕괴를 막기 위해서는 점점 더 많은 사람들, 더 많은 자본이 필요하다는 뜻입니다. 쉽게 표현해 피라미드 구조입니다. 신규 투자자들의 돈으로 기존 투자자들이 돈을 벌고 있다는 뜻입니다. 그러나 비트코인은 눈덩이 시스템이 아닙니다. 심지어 비트코인 투자자 수는 정체되거나 심지어 줄어들 수 있습니다. 위 비유동성 비트코인 그래프에서 확인할 수 있는 것처럼 비트코인 공급이 점점 줄어들기 때문에 붕괴는 일어나지 않습니다. 유동성 비트코인 량은 점점 줄어들고 있고 이 추세의 끝은 보이지 않습니다. 그러나 비트코인 가격의 변동성이 줄었다는 의미는 아닙니다.