이 글은 테슬라 주식 매수 또는 매도를 추천하는 목적이 아닙니다. 전적으로 저 개인의 의사 결정을 위해 분석한 내용을 공유합니다.

아래 글은 테슬라의 2025년 1분기 및 2분기 실적을 예측하고, 이에 기초해서 앞으로 12개월 이후 테슬라 주가 변동의 가능성을 전망하고 있습니다.(단기 주가 변동에 대한 전망이 아닙니다.)

우선 2025년 4월 22일(미국 시간)에 예고된 2025년 1분기 실적 발표에 대한 제 예측입니다.

2025년 1분기의 저조한 실적은 이미 차량인도 대수(336,681)에서 쉽게 추론할 수 있습니다. 총 매출은 2022년 2분기 이후 가장 낮은 수치를 기록할 것입니다. 0.3%로 추정할 수 있는 영업이익률 상황은 더 심각합니다. 2019년 1분기 이후 가장 낮은 수치입니다. 만약 다른 자동차 OEM으로부터 탄소배출권(Credit)을 받지 못할 경우 EBIT은 마이너스를 기록할 가능성도 있습니다. 이 끔찍한 결과가 이미 테슬라 현재 주가에 선반영되어 있다면 4월 22일 실적발표 이후 테슬라 주가는 큰 변동이 없을 수 있지만, 그렇지 않을 경우 테슬라 주가는 큰 폭으로 하락할 가능성이 높습니다.

그러나 2025년 2분기에는 50만대의 차량 판매가 이루어지면서 새로운 차량 판매 기록을 달성할 수 있습니다. 미국에서 테슬라에 대한 부정적 분위기는 정치적으로 조직된 것으로 미국 소비자의 평균 의견을 반영하지 않는다는 것이 제 판단입니다. 미국 민주당 지지자들은 테슬라를 구매하지 않을 것이지만, 공화당 지지자들은 더 많이 구매할 것입니다. 새로운 테슬라 모델 Y는 중국뿐 아니라 미국에서도 높은 판매를 기록할 수 있습니다. 모델 Y 주니퍼에 대한 오스본 효과가 더 이상 작동하지 않기 때문입니다. 조심스럽게 예측하자면, 4월 22일 실적 발표 이후 1주일 내로 테슬라는 중저가 신모델을 공개할 가능성도 있습니다.

최근 테슬라 FSD v13 업데이트 소식이 빈번하게 발생하지 않는 점을 저는 주목하고 있습니다. 이는 테슬라가 모든 자원을 FSD v14에 집중하고 있으며 6월 텍사스 시범 운영에 테슬라 자원을 총동원하고 있음을 의미할 수 있기 때문입니다. FSD v14는 '인간보다 안전한 주행'을 증명할 수 있습니다. 이 때 테슬라 모델 3, 모델 Y 그리고 새로운 중저가 모델의 판매는 폭발적으로 증가할 수 있습니다.

위 표의 마지막 두 줄/행에는 테슬라 차량 1대의 평균 생산 비용과 평균 판매가격이 기록되어 있습니다. 이미 2024년 4분기에 이 두 수치의 간격은 5,102달러(39,818 - 34,716)으로 줄었고, 이 간격은 2025년 1분기 2,318달러로 반토막이 날 수 있습니다. 이는 첫 째 판매 가격 하락에서 그 원인을 찾을 수 있습니다. 판매 가격이 하락한 첫 번째 이유는 중국에서 판매되는 차량에 이용된 LFP 배터리 때문입니다. 또한 구형 모델 Y 판매 촉진을 위해 가격을 하락시킨 것이 두 번째 이유입니다. 테슬라 차량의 생산 비용도 꾸준히 하락해 오다 2025년 1분기에 크게 상승했을 가능성이 높습니다. 고정 비용에 더 적은 생산량 및 인도량이 분배될 경우 제조 비용은 크게 중가하기 때문입니다. 여기에 모델 Y 주니퍼 생산 설비 투자, 중저가 신모델 생산 설비 투자 등이 고려되어야 합니다.

자동차 부문 매출총이익률, 전체 영업이익률의 큰 감소에도 불구하고 테슬라의 재무 상황은 그렇게 나쁘지 않습니다. 테슬라의 현금 보유액 수는 지난 9년 동안 365억 달러로 증가했으며, 테슬라의 총부채는 최고점 149억 달러에서 79억 달러로 감소했기 때문입니다. 테슬라의 현금 보유액 중 많은 부분은 2025년에도 자율주행 기술과 세마이트럭 및 옵티머스 생산에 투자될 것입니다. 때문에 2025년 2분기부터 4분기까지 차량 판매가 크게 증가하여도 이익률은 크게 개선되지 않을 것입니다. 또한 감가상각도 2025년 크게 증가할 수 있습니다. 4680 배터리 생산은 구형 배터리 설비의 감가상각을 의미합니다.

에너지 부문의 매출총이익률도 2024년 4분기에 이어 2025년 1분기도 좋지 않을 것입니다. 메가팩의 대규모 물량 공급으로 인해 킬로와트시당 평균 판매 가격이 크게 하락했기 때문입니다.

중장기 주가는 위 그림에서 확인할 수 있는 것처럼 거시경제 조건, 테슬라 차량 판매 실적, FSD 비감독(v14), 옵티머스 등에 따라 크게 요동칠 수 있습니다. 어던 조건이 발생하는가에 따라 테슬라 주가는 크게 하락할 수도 있고 상승할 수도 있습니다. 그 조건을 살펴보겠습니다.

테슬라 주가에 가장 좋지 않은 조건은 관세 전쟁의 지속입니다. 그 결과로 인플레이션 위험이 증가할 수 있습니다. 중국산 LFP 배터리에 대한 관세는 테슬라 메가팩 사업(ESS)에 치명적인 부정 영향을 미칠 것입니다. 메가팩은 100% 중국산 LFP 배터리로 구성되어 있기 때문입니다. 또한 사이버트럭의 판매 부진이 2025년에 지속된다면 이 또한 테슬라 주가에는 좋지 않습니다. 6월 텍사스에서 예고된 FSD v14(로보택시)에 대한 평가가 부정적이라면 테슬라 주가는 크게 하락할 것입니다. 이와 대조적으로 중국 자동차 업계는 테슬라보다 뛰어나지 않더라도 유사한 성능을 무료 또는 저렴하게 제공하면서 가격대비 성능에서 좋은 점수를 얻을 수 있습니다.

테슬라의 주가가 크게 상승하기 위해서 가장 중요한 것은, 첫 째 트럼프 상호관세가 중국을 제외하고 0%로 수렴해야 합니다. 미국이 각국과 협상 과정에서 무엇을 주고받던 관세는 세계 경제에 좋은 영향을 미칠 수 없습니다. 새로운 중저가 차량 생산이 2025년 하반기에는 본격화되어야 합니다. FSD v14를 구현하는 중저가 차량의 판매는 큰 판매 수치를 기록할 수 있습니다. 자동차 모델 포트폴리오가 매력적이고 FSD가 인간보다 더 안전하게 운전하여 교통 사고로부터 인간을 보호할 수 있다면 테슬라 차량을 거부하기 쉽지 않습니다. FSD는 로봇택시를 떠나 테슬라 차량 판매의 촉매제 역할을 할 것입니다. 여기에 테슬라는 FSD 라이센스 파트너를 발표할 수 있습니다.

2025년에 생산되는 5,000대의 옵티머스는 엄격하게 말하면 훈련용입니다. 그러나 옵티머스가 음성 명력으로 작업을 중단하거나 시작할 수 있고, 규모있게 수집되는 작업 영상을 통해 옵티머스 운영 AI 능력이 크게 향상된다면 옵티머스의 시장성은 크게 개선될 수 있습니다. 그 결과, 1년 이후 테슬라 주가는 800달러까지 상승할 수 있습니다. 그러나 그 중간 과정에서는 높은 투자로 인한 낮은 이익률로 인해 주가는 하락 압력에 놓일 가능성이 있으며, 일론 머스크의 정치적 행보로 인한 주가 변동 가능성도 높습니다. 그러나 FSD가 미국뿐 아니라 중국 또는 유럽에서 승인을 받고, 2026년에 HW4가 아니라 HW5가 장착된 차량이 판매되면서 FSD가 또 한번 질적 발전을 이룩한다면 테슬라 주가는 상승 탄력을 받을 가능성이 있습니다. 시장 심리 관점에서 볼 때 FSD와 옵티머스는 FOMO를 발생시킬 수 있는 힘을 가지고 있어, 매우 강력한 주가 상승 촉매제로 작동할 수 있습니다.

지금까지 설명드린 테슬라 주가 하락의 조건과 상승의 조건은 저 개인을 위해 작성한 것입니다. 테슬라 주가는 50%이상 하락할 가능성도 분명하게 가지고 있습니다. 저는 투자 결정을 할 때 주가가 아니라 미래 발전 가능성을 가장 중요한 기준으로 삼고 있습니다. 또한 저는 테슬라에 비록 작은(!) 투자금이지만 투자금 전체를 투자하지 않습니다.

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